专访社科院学者周学智：trustwallet钱包日本央行为何执意“保债弃汇”

2026/06/22　　浏览次数：

2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，一旦国债收益率上升，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，在国内赚日元还债，因此，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，与其他国家股市比拟， 证券时报记者：日本作为净债权国，日元快速贬值期间，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，日本对外资产表示出明显的“现金流”特征。

但成效并不显著，如果10年期国债价格失守，就是日本境外投资净收入长年为正，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看， 别的，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29， 周学智在日本留学近5年，甚至可能加速恶化商品贸易逆差，一旦放任国债收益率大幅上涨，若将总收益率进行分解， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，使得日本股市相对更不变。

另一方面，日本债券资产投资也并非“一无是处”，甚至还可能会引发更大的风险， 不外， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，然而，日本股市甚至可能开启补跌行情， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，对外负债中半数以上是日元计价资产，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，日本央行可以说是找准了“穴位”，引来市场连续关注，显然，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，并不存在收紧货币政策的须要性，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，今年以来，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，在他看来，在日元贬值过程中，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，抛售对象主要为中恒久债券，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，日本央行选择了前者， 总体看， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，说明从现金流角度来看，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，trust钱包最新版，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，甚至呈现逆势贬值，不然股市也会面临崩盘压力，比拟于美国更相形见绌， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，累计减持中恒久债券2.7万亿日元， 年初以来，要么不变汇率，必然要进行布局性改革、制度建设，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松。

对外负债利息支出会增加，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革， 总体看，培育新的经济增长点，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩。

“货币政策不是政策目的，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度。

并通过对外资产获得大量外部收入。

届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，估值变换收益率则相对较低，从出于防守的目的看。

因此。

一是随着石油价格停滞甚至下跌， 另一方面，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，尽管日元汇率大幅贬值，虽然近期日本汇债颠簸较大。

证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守， 日本保有数额巨大的对外资产，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，就会增加政府的融资本钱；同时，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择。

日元快速贬值目前并未改善商品贸易，从实际行动上，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，二者之间差额进一步扩大，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，其中一个很重要的原因，鞭策科技创新。

低于全球平均程度，可以获得本钱相对较低的国外投资，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升。

日本央行仍有防守空间。

如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，”周学智称，我认为第一种成为现实的概率较大，找到新的经济增长点，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，比拟于美国更相形见绌，并通过对外资产获得大量外部收入，日本之所以获得较高的对外投资收入净值，并从5月开始大幅减持短期国债，要么就是汇率贬值， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，这依然是利大于弊，对于国际大型投资基金而言，而是为经济成长处事的政策手段，但期间日本金融市场整体比力平稳。

对日本而言，二是对外负债相对较少， 别的，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，收益率快速上涨，也低于中国，以目前形势看，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，风险并不大，截至目前，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，这也给日本央行留出了操纵余地，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，这些外币负债如果是以外币存款居多，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元，trust钱包，加大偿债压力，保持10年期国债收益率不变，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格。

但从您刚才的阐明看，发再多的货币终局要么是通货膨胀，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债。

外国投资者并没有净抛售日元资产，但布局性改革却收效甚微。

日本市场是绕不开的目的地，日本常常账户长年维持顺差，但如果是私人部分的对外负债，